Rivista di Diritto del Risparmio
Il “controllo” nel venture capital: concetto, diritti di governance e temi regulatory[*]
A cura del Dott. Matteo FORGIONE[**]
In venture capital transactions, control does not necessarily coincide with majority ownership or with the majority of voting rights. Market practice often shows a structural separation between the capital formally held and the powers actually exercisable through governance rights, veto rights, board appointment rights, access to information and protective provisions. This article analyses such functional notion of control, starting from Article 2359 of the Italian Civil Code and examining its interaction with regulatory regimes relying on substance-based standards of influence, including the Bank Holding Company Act, CFIUS and Golden Power. Investor rights should be structured ex ante not only as economic protection mechanisms, but also as instruments of regulatory compliance and mitigation.
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Nelle operazioni di venture capital, la nozione di controllo non coincide necessariamente con la partecipazione di maggioranza né con la disponibilità della maggioranza dei diritti di voto. La prassi negoziale evidenzia, al contrario, una frequente dissociazione tra capitale formalmente detenuto e poteri concretamente esercitabili mediante diritti di governance, veto rights, diritti di nomina, info rights e clausole protettive. Il contributo analizza tale nozione funzionale di controllo muovendo dall’art. 2359 c.c. e verificandone l’interazione con discipline regolamentari che adottano criteri sostanziali, tra cui Bank Holding Company Act, CFIUS e Golden Power. Ne emerge la necessità di strutturare ex ante i diritti dell’investitore non solo in chiave di tutela economica dell’investimento, ma anche come presidio di compliance regolamentare e prevenzione.
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[*] Contributo approvato dai referee.
[**] Financial, Corporate Lawyer & Legal Counsel Equity Investments presso Banca Intesa Sanpaolo S.p.A.